Глава ФРИИ назвал ситуацию на венчурном рынке «отскоком дохлой кошки»

2025-09-26T06:01:46Z — Объем сделок на рынке венчурных инвестиций в первом полугодии 2025 года вырос на 70%. Но это «отскок дохлой кошки», настаивает глава ФРИИ: это меньше показателя 2021 года в 15 раз

В первом полугодии 2025 года количество M&A (слияний и поглощений) на рынке венчурных инвестиций показало рост после нескольких лет сильного падения — по сравнению с первым полугодием 2024-го объем сделок вырос на 70% — с $46 млн до $78 млн. В интервью РБК глава Фонда развития интернет-инициатив (ФРИИ) Кирилл Варламов назвал этот рост «отскоком дохлой кошки» (dead cat bounce, термин в финансах, обозначающий кратковременный положительный отскок динамики в период сильного нисходящего тренда).

Он пояснил, что это были некрупные сделки и происходили со стартапами поздних стадий, то есть теми, которые уже доказали жизнеспособность своей бизнес-модели, имеют существенный доход и находятся на пути к масштабированию и выходу на рынок.

В 2022-м сломалась венчурная модель как таковая, рынок схлопнулся: стартапы перестали покупать, оценка их бизнеса резко упала, владельцы отказываются от продажи. В условиях, когда никто не хочет ни продавать, ни покупать, инвестировать в стартапы бессмысленно, поскольку никто не ждет, что стоимость стартапа будет расти, рассказывал глава ФРИИ в интервью РБК весной 2024 года. В новом интервью он отметил, что за прошедший год тренд фундаментально не поменялся. На рынке по-прежнему «идеальный шторм»: общая нестабильность, влияющая на стоимость компаний, высокая ставка рефинансирования, которая делает деньги дорогими и тоже в значительной мере снижает стоимость компаний, особенно технологических стартапов.

Сделки первого полугодия фактически всегда были special deal (специальная ситуация), то есть совпадением интересов покупателей и компаний, отметил Варламов. «Эти сделки скорее характеризуют рынок в целом: есть фундаментальный запрос на M&A. Меня это очень радует, потому что это качественное изменение рынка, которого мы добивались много лет. У людей в корпорациях [теперь] совершенно другой уровень зрелости, они понимают, зачем, как покупать стартапы, как их использовать, что это такое вообще. Даже в 2019–2020 годах не было такого запроса на M&A стартапов со стороны покупателей», — доволен Варламов.

По его мнению, в текущей экономической ситуации инвесторы считают бессмысленным вкладываться в стартапы, чтобы они выросли и их купили. Из-за этого снижается активность фондов и инвесторов ранних стадий. Роль также продолжает играть высокая ключевая ставка: частные инвесторы и бизнес-ангелы (инвесторы, готовые вкладываться в стартапы на самых ранних стадиях, принимая активное участие в развитии бизнеса) сейчас предпочитают хранить деньги на депозитах и в других инструментах, поэтому резко снизили активность. По оценке ФРИИ, в первом полугодии 2025 года всего 16% сделок пришлось на бизнес-ангелов, в то время как в 2024-м было 79%.

Поэтому стартапы перестали искать деньги. Если раньше, по опросам ФРИИ, 80% технологических предпринимателей говорили, что ищут инвестиции, сейчас таких только 20%. «Так как денег нет, их никто и не ищет. Фактически на венчурном рынке наблюдается «демографическая яма»: катастрофически мало инвестиций в стартапы ранних стадий, объем таких сделок кратно меньше, чем это было несколько лет назад. Из-за этого через три—пять лет увидим существенно меньшее количество хороших компаний, которые будут как-то развиваться», — прогнозирует Варламов.

Есть два фундаментальных фактора, формирующих сейчас сложность на венчурном рынке: нестабильность и высокая ставка рефинансирования. Если ставка снизится, будет приток инвестиций от бизнес-ангелов на ранней стадии и сильно оживится публичный рынок. «Но все будет зависеть от того, насколько существенным будет снижение ставки. «Беби-бума» не будет — все равно есть политический фактор», — оговорился глава ФРИИ.

Произошедшее снижение ключевой ставки на несколько процентных пунктов, по его словам, пока не чувствуется на венчурном рынке. Варламов предполагает, что рынок может оживиться при ставке 15% и ниже. Есть «большой накопленный эффект от высокой ставки», и, даже если ее резко понизят, возобновление инвестиционной активности можно будет ждать минимум через полгода после этого, прогнозирует он.

Читайте также: