Ключевая ставка упадет до 12%, но для этого кое-что нужно

2025-08-08T02:05:00Z — Спрогнозировать денежно-кредитную политику Банка России на среднесрочном горизонте можно, разобравшись, от каких факторов зависит уровень ключевой ставки.

---

Спрогнозировать денежно-кредитную политику Банка России на среднесрочном горизонте можно, разобравшись, от каких факторов зависит уровень ключевой ставки.

Ключевая ставка и инфляция

Инфляционное давление – один из главных факторов, определяющих направление денежно-кредитной политики. Банк России ставит перед собой цель показатель роста цен к уровню в 4% годовых.

По данным Росстата, темпы роста цен в нашей стране уже замедляются. Так, в июне 2025 года инфляция вышла на уровень 9,4% годовых. Вместе с тем рост цен с сезонной корректировкой 4,0% в годовом выражении.

При этом Центробанк опирается не только на показатели изменения цен, фиксируемые Росстатом и Министерством экономического развития. Регулятор учитывает динамику воспринимаемой населением текущей инфляции и инфляционных ожиданиях на горизонте года. Согласно исследованиям инФОМа, которые проводятся непосредственно по заказу Центробанка, обозначенные индикаторы находятся на уровне 15% и 13% годовых соответственно.

В ближайшей перспективе экономическую ситуацию в стране могут определять несколько факторов, имеющих проинфляционный характер. Это в первую очередь повышение тарифов естественных монополий, а также пошлин, налогов. Предприятия будут закладывать дополнительные издержки в финальную цену товаров и услуг.

Важно учитывать и то, что на депозитах сейчас размещена огромная денежная масса: по данным Банка России, на 1 июля 2025 года общий объём вкладов и других привлечённых средств физических лиц, без учёта размещённого на счетах эскроу капитала, достиг 60,3 трлн рублей, обновив исторический максимум. Резкое смягчение денежно-кредитной политики может стать предпосылкой к перетоку обозначенных средств. Люди начнут активнее расходовать сбережения, а повышение спроса на товары и услуги в свою очередь способно привести к повышению цен.

С учётом рассмотренных факторов можно было бы ожидать, что Банк России для поддержки курса на снижение инфляции будет удерживать ключевую ставку на нынешнем уровне по крайней мере до конца текущего года. Однако есть одно "но": длительный цикл жёсткой ДКП чреват снижением инвестиционной активности.

Влияние высокой ключевой ставки на бизнес-среду

Теоретически состояние долговой нагрузки предприятий и комфортность инвестиционной среды не должны напрямую влиять на решение регулятора, однако на практике в Банке России обращают внимание и на них.

На данный момент долговая нагрузка предприятий сохраняется на высоком уровне. На 1 июня 2025 года общая задолженность юридических лиц и индивидуальных предпринимателей, по данным Банка России, достигла 77,2 трлн рублей. За год обозначенный показатель вырос на 12,6%.

Наиболее распространёнными среди них являются кредиты с плавающей ставкой, которая в свою очередь зависит от ключевой. Предельная закредитованность предприятий, то есть уровень долговой нагрузки, при котором банки одобряют займы, в среднем составляет 3,5–4 показателя EBITDA. Для комфортного обслуживания такой долговой нагрузки необходимо, чтобы ставка кредитования для юридических лиц не превышала 20% годовых. При банковской марже на уровне 4% и прочих равных условиях, можно сделать вывод, что предприятиям будет комфортно обслуживать существующую долговую нагрузку при ключевой ставке в 16% годовых. Этот тот уровень, при котором предприятия смогут избежать дефолтов и немного выдохнуть.

Для запуска нового витка развития отечественного бизнеса необходимо, чтобы стоимость стандартного банковского проектного финансирования опустилась ещё существеннее – до 15–16% годовых. Опять же для определения желательного уровня ключевой ставки необходимо вычесть банковскую маржу в 4%. Таким образом, стимул для развития российского бизнеса возникнет при ключевой ставке в 11–12% годовых.

Здесь важно оговориться, что благополучие отечественных предприятий – зона ответственности Министерства экономического развития, а не Банка России. Однако ЦБ не действует в вакууме – есть все основания полагать, что при решениях по ключевой ставке он будет учитывать специфику процессов в соответствующей сфере. Естественно, с учётом проинфляционных факторов ключевая ставка может быть уменьшена до комфортных для деловой активности показателей не сразу, но в среднесрочной перспективе она будет стремиться именно к ним.

Можно ожидать, что на горизонте полугода ключевая ставка будет сокращена до 16% годовых, а в перспективе полутора лет показатель может выйти на уровень 11–12% годовых при отсутствии новых инфляционных шоков и устойчивом снижении показателя роста цен.

Автор - генеральный директор, основатель Atomic Capital Александр Зайцев

Читайте также:

2025-08-07T10:57:47Z

Предсказано будущее ключевой ставки в России

2025-08-07T06:00:14Z

Эксперт: Прибыль банков после снижения ключевой ставки уменьшится не намного

Прогнозы по финансовым результатам банковского сектора за 2025 год придется пересмотреть, но угрозы для запаса по капиталу нет. Таким мнением поделился управляющий директор рейтингов финансовых институтов рейтинговой службы Национального рейтингового агентства Константин Бородулин.

2025-08-06T13:02:11Z

ЦБ продолжит применять жесткие методы, чтобы вернуть инфляцию к цели в 2026 году

Банк России намерен продолжать борьбу с инфляцией жесткими методами, чтобы в 2026 году добиться ее снижения до 4%. Об этом 6 августа сообщается в резюме регулятора по итогам обсуждения ключевой ставки. Заседание, на котором обсуждалась ключевая ставка, состоялось 25 июля. Как констатировали участник...

2025-08-06T13:05:57Z

В ЦБ отметили, что меньший шаг снижения ставки в июле мог способствовать избыточному охлаждению экономики

Банк России ожидает, что среднегодовая инфляция по итогам третьего квартала опустится до 8,5%. Об этом говорится в комментарии ЦБ к среднесрочному макроэкономическому обзору.

2025-08-07T04:28:59Z

Депутат Аксаков: ипотека в России оживится, когда ключевую ставку снизят до 15%

Рынок рыночной ипотеки в России может начать оживляться при снижении ключевой ставки Центробанка до уровня 15%, а в случае её снижение ниже 10% — продемонстрировать устойчивый рост