Бремя на раскачку: рост ВВП замедлится до 1,4% несмотря на снижение ключевой

2025-07-25T13:03:48Z — Почему уменьшение ставки до 18% не переломит тренд на торможение российской экономики

Банк России снизил ключевую до 18% по итогам заседания 25 июля, но это решение не переломит тренд на замедление темпов роста ВВП. Об этом «Известиям» рассказали аналитики и участники финансового рынка. Показатель затормозит примерно до 1,4% по итогам года — для его разгона нужны более активные действия Банка России и разрешение проблемы дефицита на рынке труда. Тем не менее, ставки по кредитам активно пойдут вниз, а фондовый рынок получит дополнительный импульс. Как решение ЦБ отразится на экономике — в материале «Известий».

ЦБ снизил ключевую на 2 п.п. до 18% на заседании 25 июля. В последний раз регулятор уменьшал ее полтора месяца назад, 6 июня. Таким образом, Банк России продолжает цикл смягчения денежно-кредитной политики.

Регулятор объяснил свое решение снижением инфляции: во II квартале этого года рост цен с учетом сезонных колебаний замедлился до 4,8% (против 8,2% в I квартале). По оценке на 21 июля, годовая инфляция составила 9,2%. Однако в этом месяце рост цен временно ускорится из-за индексации тарифов на ЖКХ.

Инфляция во II квартале снижается во многом потому, что высокие процентные ставки и жесткая политика ЦБ сдерживают спрос, отметили в пресс-службе регулятора. Это особенно заметно в том, что цены на непродовольственные товары растут медленно. Сказывается и укрепление рубля — из-за него импорт становится дешевле.

— Замедление инфляции становится всё более выраженным, — заявила глава ЦБ Эльвира Набиуллина на пресс-конференции по итогам заседания.

Появляется больше признаков снижения напряженности на рынке труда — всё меньше компаний жалуются на нехватку работников, сообщили в ЦБ. В некоторых отраслях спрос на сотрудников падает. Зарплаты продолжают расти, но не так резко, как в 2024 году — хотя всё еще быстрее, чем увеличивается производительность труда.

Тем не менее, устойчивая тенденция к снижению инфляционных ожиданий пока не сформировалась, подчеркнули в Банке России. Регулятор подчеркнул готовность поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к целевому уровню в 4%.

— Принимая дальнейшие решения по ставке, нам надо действовать осторожно, — подчеркнула Набиуллина.

В ближайшие месяцы риски ускорения инфляции выше, чем возможность ее снижения, уточнили в ЦБ. Основные причины — перегрев экономики (она растет быстрее устойчивого уровня), высокие ожидания повышения цен у населения и возможное ухудшение внешней торговли. Если мировая экономика замедлится, а нефть подешевеет из-за новых торговых конфликтов, это может ослабить рубль и разогнать цены. Также остается неопределенность из-за геополитики.

ЦБ также скорректировал среднесрочный прогноз: ожидаемая годовая инфляция снижена до 8,6–9,2% (ранее 9–9,6%), а средняя ключевая ставка в 2025-м — до 18,8–19,6% (против прежних 19,5–21,5%). Прогноз по росту ВВП остался без изменений — в пределах 1–2%. Это указывает на постепенное смягчение политики регулятора при сохранении осторожных ожиданий по будущей динамике цен.

Следующее заседание ЦБ по ключевой ставке состоится 12 сентября 2025-го года.

Рост ВВП России замедлится с 4,3% по итогам прошлого года до 1,4% по результатам нынешнего, несмотря на снижение ключевой ставки, следует из консенсус-прогноза «Известий». Опрошенные аналитики уверены, что негативный эффект от жесткой денежно-кредитной политики сохранится даже при ставке в 18%.

Это объясняется тем, что до конца 2025-го на экономику будет влиять ключевая ставка, действовавшая в первом полугодии, указал старший аналитик ЦЭП Газпромбанка Антон Фуфачев.

Высокие процентные ставки влияют на экономику не сразу, а с задержкой, подтвердил независимый эксперт Андрей Бархота. Даже если ключевая остается высокой всего полгода, это может снизить объем всей экономики примерно на 0,5–1,2%. Происходит это потому, что людям и бизнесу становится дороже брать кредиты — они меньше тратят, меньше инвестируют, меньше производят. Такой спад обычно растягивается на срок от полугода до полутора лет.

Чтобы смягчить этот эффект, нужны практически радикальные меры — например, отмена санкций и снижение налогов, отметил Андрей Бархота.

Главным драйвером роста ВВП в последние годы были господдержка экономики и рост доходов населения, пояснил председатель комитета по финансовым рынкам «Опоры России» Павел Самиев. Всё это подогрело спрос на товары и услуги и дало мощный толчок экономике. Однако сейчас эти стимулы ослабли: доходы больше не растут прежними темпами, а потребительский спрос стабилизировался.

Замедление перегретого спроса было основной целью политики регулятора. Производству было важно «догнать» его, чтобы не допустить дальнейшего разгона цен.

Но чтобы реально подстегнуть рост ВВП, ставке нужно снизиться гораздо сильнее, чем до 18%, уверен Павел Самиев. Уменьшение на 2-3 п.п. слишком мягкое и не способно достаточно стимулировать экономику.

Также проблему представляет нехватка рабочей силы — безработица в РФ сейчас составляет всего 2,4%, напомнил директор по макроэкономическому анализу ОТП банка Дмитрий Голубков. Чтобы её решить и обеспечить заметный рост ВВП, необходимо активизировать инвестиции в развитие экономики — увеличить затраты на оборудование и строительство. Это позволит повысить производительность труда, что частично компенсирует дефицит кадров.

Также он отметил, что из-за снижения ключевой ставки рыночная стоимость акций может получить импульс к росту. В результате индекс Мосбиржи вполне способен преодолеть отметку в 3000 пунктов. На это же указывает ведущий аналитик «Цифра брокер» Наталия Пырьева. По ее словам, снижение ставки вызовет переток средств из подешевевших вкладов в акции, что разгонит спрос на них.

Снижение ключевой также создаст предпосылки для удешевления банковских продуктов, однако этот процесс может быть медленным и неравномерным, добавила экономист РЭУ им. Г. В. Плеханова Светлана Фрумина. Реакция рынка займет от одного до шести месяцев в зависимости от отрасли и конкуренции. При этом проценты по депозитам будут снижаться быстрее, чем по кредитам, считает Наталия Пырьева.

— В среднем ставки по ссудам могут сократиться на 1,5-2%, — уточнил экономист Андрей Бархота.

Уменьшение ключевой в будущем в любом случае положительно повлияет на экономику и поддержит рост ВВП, добавила ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова. По ее словам, удешевление кредитов делает их более доступными, что положительно сказывается на производстве, потреблении, сфере услуг и розничной торговле. Все эти направления важны для развития экономики.

Не исключено, что к концу году регулятор опустит ключевую до 14-15%, ожидает Антон Фуфачев из Газпромбанка. Бизнес может нормально развиваться при такой ставке, так как она создает достаточно благоприятные условия для привлечения средств через выпуск акций, сообщил «Известиям» президент Российского союза промышленников и предпринимателей (РСПП) Александр Шохин. Помимо того, компании смогут выстраивать стратегии развития с расчетом на привлечение кредитов, а не только на текущую прибыль.

Читайте также: